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币江爱相湖风的相稳定云录与L杀

作者：投研公会 Ryan | 来源：The SeeDAO

CDP稳定币：加密世界的"定海神针"

说实话，稳定币这玩意儿真是加密世界为数不多能拿得出手的"杀手级应用"。想象一下，一个跨境转账动辄3-5天、手续费高达10%的传统系统，突然冒出个几秒到账、手续费几乎为零的替代方案，这不就是降维打击吗？我亲眼见过不少外贸老板从怀疑到真香的全过程。

目前市场上的稳定币大致分两类：一类是像USDT、USDC这样的"富二代"，背靠大机构储备金；另一类则是MakerDAO这样的"技术宅"，靠着ETH等加密货币做抵押。记得去年硅谷银行暴雷那会儿，USDC差点翻车，让我深刻认识到中心化稳定币的"阿喀琉斯之踵"——再怎么包装，终究逃不开现实世界的风险。

自从以太坊转向POS机制后，这个生态突然就热闹起来了。那些被质押的ETH摇身一变成了能生息的wETH，年化4%左右的无风险收益，这不比银行理财香？我认识几个大户，光是靠这个"睡后收入"就能覆盖全家的生活费。

更妙的是，这些LST（流动性质押代币）还能在DeFi里玩出花来。你可以把它们抵押了借出稳定币，再用稳定币买ETH继续质押...这简直就是"永动机"啊！虽然杠杆听着吓人，但在牛市里确实是个放大收益的好工具。不过得提醒一句，去年就有朋友玩脱了，市场一波动直接爆仓，所以量力而行很重要。

说起CDP稳定币的巅峰之作，不得不提2021年横空出世的Liquity V1。这家伙简直就是为极端行情而生的——硬锚定+软锚定双保险，三重清算机制，在去年那波大暴跌中表现得像个老司机。但成也萧何败也萧何，它为了追求极致去中心化，只接受ETH抵押，这在牛市可能是个优点，熊市就成了致命伤。

今年五月Lybra的出现确实让人眼前一亮。把质押收益直接带到稳定币上？这个脑洞我给满分！记得刚上线那会儿，圈子里都在讨论这个"会下蛋的稳定币"，TVL蹭蹭往上涨。不过好景不长，过高的代币激励和复杂的机制设计很快就暴露出了问题。现在看他们v2的改进方案，感觉像是打补丁，治标不治本。

要说最聪明的设计，我觉得非crvusd莫属。传统的清算像是一刀切，Curve却搞出了"渐进式清算"，就像温水煮青蛙，让抵押人少受点罪。这个设计充分体现了"流动性就是王道"的道理，目前120m的TVL也证明了市场的认可。不过9倍杠杆这个数字看着就肝颤，建议大家悠着点玩。

最近市场上冒出来不少新面孔：Raft的花式创新让人眼花缭乱，但代币经济学的硬伤直接反映在了价格上；Prisma虽然背靠Curve这棵大树，产品却没啥亮点；Preon玩起了期权代币的花活，可惜产品本身不带收益...说实话，现在这个赛道越来越像当年的ICO热潮，大家都在讲故事，真正能落地的没几个。

在众多选手中，Agilely确实给我留下了深刻印象。他们不仅解决了跨链的老大难问题，还搞出了动态利率调节这种精巧的设计。最让我欣赏的是他们的收益发放机制——不像Lybra那样直接导致脱锚，而是让用户自己领取，这就聪明多了。如果真如他们所说，治理代币能捕获协议价值，那确实值得长期关注。

说到底，稳定币赛道现在就像个热闹的菜市场，有人卖有机蔬菜，有人卖注水猪肉。作为老韭菜，我的建议是：新东西可以尝试，但千万别All in。毕竟在这个行业，活得久才是王道。